三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理

文丨海伦

裁剪丨徐青阳

韩国当地期间 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度高涨 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。

平直推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。市集对这一数字的反应很平直：资金不绝涌入。

另一个永恒身分也在撑握这轮高涨。东说念主工智能对芯片的需求握续飙升，而三星适值是人人最大的存储芯片制造商。两面加在一都，让这只股票赢得了握续的买盘。

但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。

在 AI 芯片现时最要道的细分界限——高带宽内存（HBM）市集，三星于 2025 年第二季度跌到了人人第三。它的份额只须 17%，远远落伍于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。

更让东说念主持重的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次超越了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和露出器业务。

一边是市集份额下滑、利润被反超，另一边却是股价握续高涨。这两种看起来矛盾的信号，其的确说兼并件事：市集不是在奖励三星脚下的弘扬，而是在为它翻盘的可能性订价。

一季度的利润暴增，733 亿好意思元本钱支拨谋略的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号重叠在一都，让投资者驱动计入一个预期：三星正在把本当事者导权少许少许拿总结。

01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储构兵

在往日几十年间，三星电子永恒稳居人人存储芯片市集的龙头地位。但这种景色在 AI 时期碰到了挑战。

传统存储芯片市集有其澄澈的周期限定，企业间的竞争主要围绕产能限度和成本戒指张开。东说念主工智能基础纪律投资的激增冲破了这一既有模式。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽冷漠了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力不成或缺的组件。麦格理分析师在一份阐扬中指出，存储芯片已是 AI 推理时期的要道瓶颈。

围绕 HBM 市集份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。

SK 海力士的起首，修复在两个先发要求之上：较早与英伟达在 HBM 界限形成供应绑定，以及率先终了高带宽内存产物的量产供货。

凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年终澄澈 47.2 万亿韩元的年度营业利润，超越三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次绚丽性的利润反超，一家业务围聚在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及露出器业务的三星。

半导体界限人人尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此磋商说念，好意思光 CEO 曾公开暗意，现时产能大致只可无礼一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 市集存在纷乱的供应缺口。在这种供需方法下，第二大供应商这个位置本人就具有计谋价值。

换句话说，投资者看到三星固然落伍于 SK 海力士，但正在追逐，何况市集供不应求，是以他们昂扬押注三星能把差距少许少许放松。三星股价里依然包含了这个预期。

三星的 HBM 市集份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，回报至当年第三季度的 35%。但追逐流程并未收尾。

产物增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星稳重与英伟达的永恒供应关系，它放松份额差距的期间窗口将显耀收窄。

02 再行站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨

面对市集份额下滑，三星的回应很平直：一份超出预期的财报，和一份大限度本钱开支谋略。

在 2026 年第一季度，三星电子终了净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅超越八倍。三项中枢目的均创下公司历史新高，且显耀高于分析师此前的预测。

三星的利润大涨，主要靠半导体部门撑握。该部门单季孝敬了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，便是存储芯片价钱握续高涨。

花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在阐扬中作出预测，2026 年人人 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的握续垂危与 AI 服务器需求的同步膨大。

比历史功绩更值得关爱的是三星对市集短期走向的判断。

三星存储业务推行副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上露馅了两个信息：第一，2026 年，三星部分要道产能已被客户锁定；第二，HBM 产物全年收入预测增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝敬 HBM 总收入的一半以上。

三星此前已说明，该公司是人人第一家终了 HBM4 大限度量产的企业，并谋略于 2026 年下半年驱动向英伟达托付最新的 AI 推理芯片 Groq 3。

三星在产能端的膨大节律也在同步加速。

三星谋略 2026 年在芯片产能和研发上干涉超越 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字以致超越了台积电本年约 500 亿好意思元的本钱支拨预算。

麦格理分析师在接头阐扬中指出了一个常被忽视的产能上风：异日三年内，三星是独一草率按谋略链接投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场目下已可投产，P5 工场预测从 2028 年驱动不时产能。在举座供给受限的市集环境中，这种物理膨大才调组成了闲静的护城河。

投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将意见股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的市集感情。花旗给出的意见价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。

几家机构的判断有一个共同逻辑：内存市集正履历结构性变化，三星现时的产能部署与产物周期，正克己于草率连络这轮增量的位置上。

03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期

存储芯片是三星要复原的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个界限，三星的敌手是人人代工市集的起首者台积电。

2026 年 5 月初，外媒爆出一则音书：苹果已与三星及英特尔进行了初步探讨，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场坐褥开辟主处理器的可能性。知情东说念主士指出，相干接头仍处于早期阶段，未形成任何顾惜订单，苹果关于秉承台积电之外的代工本事有所畏忌，谈判最终可能不会鼓舞。

但这则音书本人已组成一个澄澈的信号。往日十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片透顶交由台积电独家代工。如今，这一单一供应模式正在被再行评估。

苹果首席推行官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约身分。他暗意，苹果现时边临主处理器的供给遗弃，开云官网入口 - 开云kaiyun(中国)官网这个问题在某种进度上遏制了业务增长。库克以为，找到有余的先进制程产能，是比存储芯片零落更遑急的挑战，他预测供需走向均衡仍需数月期间。

关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。

固然三星在代工市集的限度和本事才调方面仍落伍于台积电，位居人人第二位，但它正慢慢积聚客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分调遣至三星，用于异日 iPhone 18 机型，该产物将秉承三层堆叠式传感器想象。

此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购公约也已进入锁定阶段，AMD 和字节逾越则被列入三星潜在代工勾合股伴的名册。这些勾搭均已落地或处于推行鼓舞流程中。

Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的诱骗力时指出，即便投资者依然错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备关爱价值。

他的判断基于一个基身手实：内存市集现时处于供应不及的景象，三星自身预测 2027 年的供需关系将比 2026 年愈加垂危，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有不绝上行的空间。

供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。市集缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的便是这个缺口。

天然，三星靠近的风险雷同辞让忽视。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率弘扬仍是三星尚未透顶跨越的本事禁绝。

与此同期，成本传导的地方也值得关爱。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片推行价钱上调。苹果若是将这部分新增成本转嫁到末端售价上，iPhone 18 的价钱就会出现彰着高涨。加价之后，消耗者是否还昂扬买单，是一个未知数。一朝销量受到遏制，苹果向卑鄙传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单限度可能随之收缩。

04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 靠近

当半导体部门孝敬了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加凸起。

电视业务的变化最为显耀。三星近期对视觉露出部门进行了一次冲破惯例的训诲层调养，任命前人人营销办公室负责东说念主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务操纵。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东说念主频繁从硬件开发岗亭里面耕作，高层东说念主事变动也多围聚在年底，而非年中进行。

这次调养背后，是来自中国竞争敌手的握续压力。征询机构群智征询的数据露出，三星 2026 年预测仍以 16.2% 的人人电视市集份额保握起首，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的合资公约将于 2027 年收效，届时其份额预测将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东说念主事安排上作念出了冲破通例的选拔。

卡内基梅隆大学计谋与本事接头所额外驻接头员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的计谋转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业平直竞争，而中国品牌在本事和质地端也在追逐，三星需要将要点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以保管竞争上风。

财务弘扬佐证了东说念主事调养的遑急性。三星电视与家电部门去年蓄意录得约 2000 亿韩元的营业耗损。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期下落约三分之一。同期，三星谋略年内罢手在中国市集的电视与家电销售，部分功绩欠佳的中国业务部门已启动裁人。

另一重压力来自里面服务关系。东说念主工智能飞腾带来的创记录利润，促使职工对利益分派冷漠更高要求。三星工会晓谕谋略于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目客岁薪 50% 的奖金分派上限。

管制层已拒却这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上暗意，即便歇工发生，公司也将通过特意的反应机制确保坐褥不受搅扰，同期寻求与工和会过对话搞定不合。工会方面称其会员限度超越 7 万东说念主。

三星在韩邦原土的芯片工场自动化进度较高，去年歇工并未变成本体性坐褥中断。不外，劳资两边的不合握续存在，仍是产能闲静性的一个隐患。

结语：一场横跨 50 年的豪赌

把期间倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智高东说念主机、电视和家电的人人科技巨头。

彼时的三星，半导体业务并不是一门被多数看好的贸易，至少在三星里面，它一驱动并莫得赢得一致支握。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星首创东说念主李秉喆（Lee Byung-chul）。其时候，三星的主业如故食物、纺织和物流，刚刚驱动在国内坐褥黑白电视机。

1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东说念主资金买下堕入财务窘境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资其后转换了人人电子产业的方法。

到 1980 年，三星半导体部门被顾惜并入三星电子，最初为腕表制造芯片。

三星电子负责半导体接头中心的推行副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断修复在一个信念上："异日将属于信息本事寰宇。"

他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得干涉，这让坐褥线在市集低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手耗损的时候，三星还能保管在盈亏线以上。

1992 年，三星成为人人第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一举超越了日本竞争敌手，而后三十年，它都是存储芯片界限的头号玩家。

当今，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 市集追逐 SK 海力士，在代工界限试图从台积电手中切下一块订单，在电视市集应付中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分派激发的劳资纠纷。

1 万亿好意思元这个数字，是市集对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，不绝撑握它进入下一阶段的增长。

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